Anthropic IPO 估值缩水：发行区间对应约 1 万亿美元，低于此前 1.5–2 万亿预期

Anthropic 的 IPO 定价区间为 70–78 美元，对应市值约 1.0 万亿美元，完全稀释口径约 1.3–1.4 万亿美元，明显低于几个月前市场谈论的 1.5–2 万亿美元。 作者认为 Anthropic 急于上市的核心原因是开源模型带来的双重挤压：一方面 OpenRouter 上的开源模型 token 用量从 1 月的每周约 2 万亿涨到 11 月的约 146 万亿，其中 90% 以上跑在中国模型上，客户借此规避闭源前沿模型的溢价并控制数据留存；另一方面自托管开源模型的需求推高了 GPU 租赁价格，H100 一年上涨 25%，B200 自 5 月以来上涨 50%，数据中心不再只能把算力卖给 Anthropic 这类大买家。 叠加 OpenAI 和 Gemini 的竞争，Anthropic 需要在 ARR 仍为正增长时，通过上市把持续增长的算力账单转化为永久资本。这篇文章对理解闭源厂商的资本市场逻辑和中国开源模型的真实市场渗透率都有参考价值。